2025年1月16日，比格餐饮国际控股无限公司（以下简称，比格餐饮）向港交所从板递交上市申请，保荐机构为中银国际。这一动做不只标记着这家本土比萨龙头企业正式本钱化征程，更将其背后的规模扩张、亮眼的行业地位背后，是高企的欠债压力、显著的区域失衡以及扩张取品控的两难抉择，这场IPO之旅必定充满。据天眼查显示，比格餐饮成立于2002年，国内运营从体为比格餐饮办理无限义务公司。公司做为中国领先的披萨自帮品牌，其贸易模式聚焦于将多款口胃的比萨做为从打餐品，同时辅以丰硕多元的式菜品，以自帮餐的形式供顾客尽情享用。灼识征询数据显示，按照2025年前三季度的GMV计较，比格餐饮正在国内所有比萨餐厅中排名第三，而且凭仗1。2%的市场份额成为国内最大的自帮餐厅公司。2023至2024年及2025年1-9月（演讲期内），比格餐饮于招股书披露的财政数据勾勒出一幅营收取利润分化的图景。2023年至2024年，比格餐饮营收从9。44亿元稳步增加至11。47亿元，同比增幅达21。5%；进入2025年，增加势头进一步提速，前三季度营收便飙升至13。89亿元，不只超越2024年全年规模，同比增幅更高达66。6%。演讲期内，比格餐饮停业收入次要来自自营餐厅运营。自营餐厅运营包罗堂食办事和外卖营业，堂食办事收入别离为7。37亿元、8。63亿元、10。91亿元，占停业收入的比例别离为78%、75。3%、78。6%；外卖营业收入别离为5052。2万元、9006。1万元、1。04亿元，占停业收入的比例别离为5。4%、7。9%、7。5%。取营收高增构成反差的是利润率的持续承压。2023年至2024年，公司净利润从4751。8万元微降至4173。7万元，利润率响应从5%下滑至3。6%；2025年前三季度，虽然净利润回升至5165。1万元，较上年同期的3242。5万元显著增加，但期内利润率仅为3。7%，仍低于2023年程度。利润增加乏力的焦点症结正在于刚性成本的高企，演讲期内，原材料及耗损品、员工成本、利用权资产折旧三项成本合计占比一直超总收入七成，凸显沉资产运营特征。具体来看，比格餐饮期内原材料及耗损品成本别离为4。45亿元、5。6亿元、6。82亿元，占比从2023年的47。1%逐年攀升至2025年前三季度的49。1%；期内员工成本别离为2。15亿元、2。81亿元、3。42亿元，占比也从22。8%增至24。6%；期内利用权资产折旧成本别离为5558。4万元、6187。2万元、6949。5万元，占比别离为5。9%、5。4%、5%。取此同时，比格餐饮对上逛供应商的依赖度超四成，演讲期内向前五大供应商的采购金额别离为2。04亿元、2。57亿元、3。32亿元，占比别离达41。5%、40。5%及42。1%，供应链的不变性取议价能力仍有提拔空间。比格餐饮的门店扩张策略一直环绕“自营为从、加盟审慎”展开，这一策略源于其过往的品控教训，创始人赵志强曾明白暗示，“用曲营去打全国，只要曲营店的占比，才能品控分歧，才会有强大的品牌势能”。招股书数据显示，截至2025年9月30日，公司自营餐厅数量已从2023年的143家增至265家，而加盟餐厅仅从67家增至77家，2025年前三季度仅新增1家加盟店，将来新店仍将以自营为从。据披露，比格餐饮将采用正在一线及省会城市加密、向二线及以下下沉市场延长的策略。公司打算2026年至2028年别离新开约120—180家、220—280家及270—330店，累计新增610至790店，此中绝大部门为自营餐厅。演讲期内，比格餐饮的自营餐厅日均发卖额别离为1。76万元、1。89万元、2。25万元，订单总数别离为1176万单、1524。3万单、2018。7万单；加盟餐厅日均发卖额别离为1。76万元、1。79万元、2。19万元，订单总数别离为612。1万单、699。1万单、707。6万单。但自营优先的策略也带来了规模扩张的瓶颈取区域结构的失衡。取合作敌手卑宝比萨凭仗加盟模式冲破3000店规模比拟，比格餐饮342店的体量相形见绌，且高度集中于北方市场，、、山东三地门店数均超40家，而川渝、云贵及上海、浙江、广东等十余南方地域门店数均未跨越10家。区域失衡背后是价钱合作力的差距，无论是自营仍是加盟门店，比格餐饮每单平均消费额均呈现较着下滑趋向。演讲期内，公司自营每单平均消费额别离为70。9元、66。3元、62。8元，加盟每单平均消费额别离为68。2元、66元、63。7元，虽然比格餐饮自称“平价”，但其客单价仍远超次要结构南方市场的卑宝比萨31元的客单价。明显，正在消费者越来越逃求性价比的趋向之下，卑宝门店数量是比格餐饮的近10倍，且客单价仅为其一半，两者的竞赛很大程度大将倾向于卑宝。广东省食物平安保障推进会副会长朱丹蓬暗示，自帮餐正在国内餐饮赛道历来起崎岖伏，一直处于不温不火的形态。若能将人均订价锚定正在合理区间，性价比跟质价比两者兼而有之才能可持续成长。快速扩张取沉资产运营模式彼此叠加，以致比格餐饮的财政压力愈发显著。招股书显示，正在演讲期内，比格餐饮的资产总额别离为4。09亿元、5。54亿元、9。01亿元，同期欠债总额别离为4。4亿元、5。43亿元、8。38亿元，对应资产欠债率别离为107。58%、98。01%、93。01%。对比行业程度，公司资产欠债率显著偏高，不只大幅高于海底捞（约65%、卑宝比萨约58%的同业平均程度，更持续超越银行机构遍及设定的70%风险鉴戒线，此中首期资产欠债率已冲破100%，呈现资不抵债形态，后续虽逐渐回落但仍处于90%以上的高风险区间，财政杠杆压力显著。从欠债布局来看，公司流动欠债占比居高不下，2025年前三季度流动欠债达5。21亿元，非流动欠债为3。17亿元，短期偿债压力不容轻忽。公司演讲期内对付账款及其他对付款从2023年的1。57亿元升至3。45亿元；期内租赁欠债从5684。9万元升至8888。7万元；期内合同欠债从2893。1万元升至4982。6万元。同时，公司存货别离为2250。5万元、3009。1万元、5999。2万元，存货周转不变正在16。9-19。3天。虽然公司存货周转效率表示优良，周转不变正在16。9天摆布，大部门存货为食材及其他材料，但高额的欠债仍有可能其资金运做空间。本次IPO募集资金的用处也侧面印证了其资金需求的火急性，所得资金将次要用于门店收集扩张、消息手艺能力提拔、品牌扶植、供应链系统强化及弥补营运资金。对于立志正在2032年成为“中国比萨Number One”的比格而言，本钱的注入无疑是实现千店野心的环节支持，但高企的资产欠债率意味着其后续资金运做需愈加审慎，若何优化财政布局、降低欠债程度，将成为上市后亟待处理的问题。从股权布局来看，比格餐饮呈现典型的家族控股特征。创始人赵志强通过Schinda持股52。2%，其配头、女儿取兄长别离持股7%和5%，家族全体控限制86%的表决权。激发关心的是，跟着门店数量从300家向1000家迈进，比格餐饮的办理能力反面临严峻。2025年，创始人赵志强多次正在社交发布巡店视频，公开部门门店存正在卫生问题，婉言部门门店情况“恶心”，曲指“操做及食材办理不规范”等焦点问题。这些公开虽展示了其问题的立场，却也了快速扩张下的办理缝隙——当办理链条不竭拉长，任何一店的食物平安问题都可能通过社交敏捷发酵，对高度绑定创始人IP的比格而言，品牌声誉受损的风险被持续放大。品牌营销层面的风险同样不容轻忽。2026年1月，比格推出的49。99元“环卫工人福利日”优惠勾当激发争议，网友质疑订价缺乏诚意，认为该价钱取常日针对老年人的优惠价分歧，只是“换个由头的常规优惠”。虽然赵志强回应称该价钱已是企业能力范畴内的最大让利，但事务仍反映出其正在品牌营销取沟通上的短板。做为深度绑定创始人IP的品牌，赵志强通过抖音等平台堆集了跨越22万粉丝，发布视频超3800条，以“听劝”人设成立了取消费者的感情纽带，但此次事务了“听劝”人设的鸿沟，当贸易逻辑取预期呈现误差时，品牌抽象容易遭到冲击。争议之外，比格餐饮还多次因食物平安及平安出产问题被监管部分点名。2021年，市市场监视办理局官网披露，比格比萨店（比格比萨石景山台湾街店）存正在专间未公用、设备设备不合适食物平安要求的问题，被属地监管部分立案查处。2024年8月，市东城区市场监视办理局正在餐饮业食物平安大查抄中，查出比格比萨东城餐饮分公司存正在未按按期餐饮办事设备设备的问题，依法对其做出责令整改及惩罚。2024年9月，向阳区豆各庄地域惠多港购物核心发生一路触电变乱，形成1人灭亡。比格餐饮因未严酷审查外包公司平安出产天分、未落实外包项目平安办理义务，未能及时消弭无天分人员违章功课现患，被市向阳区应急办理局处以55万元罚款。（港湾财经出品）！